来源：证券时报

金价的强势和全球避险需求，正促使公募基金经理对哪怕数倍收益的黄金股亦采取强烈的惜售策略。

券商中国记者注意到，开年后长期霸占业绩冠军的美股科技QDII已在英伟达、博通、黄金三大因素拉扯下被迅速扔出业绩前50强。

2月6日，金价更是跃升到2864/盎司，基金经理对黄金赛道的挖掘持续增加，黄金主题基金产品截至目前已跃升到全市场QDII年内业绩第二。

业内人士预计，黄金股的低估值以及美股的风险加大，可能促使更多的基金经理在仓位中加入黄金类别。最新基金持仓显示，即便已享受到5倍黄金牛股收益，但明星冠军基金经理依然在限售解禁后采取惜售策略，仅象征性的将仓位减持到符合基金合同规定，部分明星基金经理更是5倍涨幅后大幅度追加黄金股持仓量，并强调美股AI人工智能芯片科技股的风险加大，也强化了海外投资者对黄金的配置需求。

黄金QDII，业绩遥遥领先

2月6日，黄金价格再创新高，国际金价方面，黄金价格达到2864美元/盎司，易方达基金公司旗下的黄金ETF、南方基金旗下的黄金ETF以及博时黄金等集体走高。其中，易方达黄金ETF今年以来价格上涨已接近9%。黄金价格上涨的背后是全球央行不断地增持黄金，以及地缘政治和全球经济不确定因素导致的避险需求增加。

世界黄金协会2月5日发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，受持续强劲的央行购金和投资需求增长的双重驱动，2024年全球黄金需求总量达4975吨，这一数据创历史新高。此外，数据还显示2024年四季度的中国市场黄金ETF需求转正，流入约150亿元人民币，创下有史以来最强劲的季度表现。

2024年全年，中国市场黄金ETF需求激增，共流入约310亿元人民币，2024年是中国黄金ETF需求最为强劲的一年，中国市场黄金ETF资产管理总规模达710亿元人民币创历史新高。这一年，中国市场黄金ETF总持仓大增87%至115吨，也打破了历史纪录。

由于黄金价格持续上涨，消费者对黄金的购买需求远超基金经理的预期，从而为重仓黄金的基金产品带来超乎寻常的业绩排名。

证券时报·券商中国记者注意到，将英伟达、博通列为第一、第二大重仓股的某公募QDII开年后曾长期位居业绩冠军，但由于黄金价格上涨以及DeepSeek的横空出世，这一业绩排名格局出现重大变化，相关美股科技QDII从年内冠军变成亏损，从而在业绩排名前50强中消失。

截至2025年2月6日，黄金赛道基金产品已经成为全部公募QDII基金年内业绩第一名，易方达基金公司旗下的易方达黄金主题人民币基金截至当前的年内收益约为7%，而在节前还在业绩排名上遥遥领先、排名第一的美股科技QDII基金已跌出QDII基金业绩前十，分析人士指出，相关美股科技QDII基金从开年后的业绩冠军迅速出现业绩衰落，在很大程度上与英伟达、博通两个超级重仓股的股价暴跌相关，这使得公募QDII基金业绩排名格局瞬间大变。

5倍也不想走，明星冠军黄金股惜售强烈

明星和冠军基金经理们对一些数倍收益股票的惜售操作，更是暗含了公募对黄金行情的强有力判断。两次拿到公募QDII冠军的明星基金经理王士聪，在黄金股票的选择和仓位策略上就采取了一个特殊的操作。

王士聪管理的南方中国新兴经济QDII基金在2024年，凭借对老铺黄金的“超级重仓”获得了年度QDII冠军，老铺黄金单只股票涨幅达到惊人的5倍，这使得2024年该基金产品的总收益也高达51.22%，当时，由于基石投资者的股票限售因素，随着股价持续上涨，老铺黄金这只股票在南方中国新兴经济QDII基金的仓位比例中达到了惊人的23.54%。

有意思的是，当基金经理王士聪已从老铺黄金上获得5倍的个股收益，同时基金经理的限售条件也在去年末得到解决，但王士聪并未因此从老铺黄金上全部抽身而去，他做出符合基金合同条件的一个具体操作是——仅将老铺黄金减持到符合公募双十限制的约定。截至2024年12月末，老铺黄金的仓位占比从此前最高23.54%降至7.14%，依然是南方中国新兴经济QDII基金最核心的四大股票之一，且老铺黄金的仓位比例较该基金当前第一大重仓股也只少了1个百分点，这显示出即便有5倍收益在手，基金经理依然对老铺黄金仍有强烈的惜售心态。

数倍收益在手、限售期解禁后不愿意离去的王士聪并不是孤立的坚持，另一头部公募银华基金也明知老铺黄金已迅速上涨5倍，仍然愿意继续高位加仓，这在很大程度上解释了，基金经理对黄金市场、黄金股票的信心判断。

证券时报·券商中国记者注意到，银华品质消费基金经理张萍在2024年9月末仅将老铺黄金作为第六大重仓股，当时持仓约1900万股。2024年12月末，在股价上涨5倍后，这只基金高位追加1500万股，对老铺黄金的总持仓上升到3495万股，老铺黄金一跃成为银华品质消费基金的第一大核心股。

黄金赛道基金配置需求激增

美股市场的不确定风险增大以及黄金股票内在价值凸显，成为公募基金经理在A股、港股、美股市场加大黄金持仓的核心逻辑。

诺安全球黄金基金经理宋青认为，2025年对于黄金价格继续维持乐观态度。从最近两年的黄金需求来看，全球央行购金是最主要的需求来源，也将成为长期支撑黄金价格的关键力量。全球货币体系的分化是全球央行购金的重要推动力。另外，地缘政治冲突无法短期结束，甚至有长期化的趋势;超出控制范围的预期越来越强烈，美国市场的悲观态度都是支撑黄金价格的因素。

永赢黄金ETF基金经理刘庭宇认为，后续美国降息的次数很可能超出市场预期。全球央行购金是一个长期趋势，中国央行时隔半年重启购金，其他新兴市场国家购金的力度也超出预期，对金价的长期中枢形成重要支撑。而全球货币政策宽松带动全球实际利率下行，特朗普上任后其政策或引发二次通胀、赤字率上行和全球经济不确定性上升，预期2025年黄金的上升空间具有很大想象力。在黄金股方面，当前黄金股的估值性价比较高，金价的上行刺激金矿企业加大资本开支，产量持续增长中，2025年黄金产业公司的业绩可期。当前黄金股按市盈率估值已跌至历史中枢下沿，隐含了过多对于金价的悲观预期，因此若国内金价反弹，黄金股或将迎来明显的估值修复。

前海开源黄金ETF基金经理梁溥森强调，在美联储降息周期下，黄金价格中枢预计将持续提升。另一方面，特朗普的经济政策和反移民政策将加大通胀压力，共和党“横扫两院”的情况下可能还会大幅提升未来十年美国财政赤字率，且特朗普政策主张“既要又要”但却没有行之有效的抓手，可能会为市场带来更多的不确定性，叠加美股当前估值处于历史较高水平，美国金融市场不确定性的增加，而黄金又作为重要的储备资产继续受到各国央行的青睐，有望为金价提供中长期的重要支撑，同样可能刺激黄金的抗通胀需求、避险需求和多元化配置需求。

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